Salah satunya harus mengorbankan diri untuk melindungi dua yang lain," kata Richard Galvin, pendiri perusahaan pengelola aset digital DACM yang berbasis di Sydney.

Tantangannya adalah bahwa tindakan yang membantu satu kelompok dapat merugikan kelompok lainnya.

Menjual Bitcoin dapat mengumpulkan dana tunai dan mendukung pemegang saham preferen, tetapi hal itu melemahkan narasi inti perusahaan mengenai akumulasi Bitcoin.

Menerbitkan lebih banyak saham dapat membiayai pembelian Bitcoin tambahan, tetapi berisiko mengurangi kepemilikan pemegang saham biasa.

>>> Kementerian ESDM Belum Terima Laporan Resmi Penundaan Impor Batu Bara China

Melindungi neraca keuangan mungkin dapat meyakinkan kreditor dan investor preferen, namun membatasi pembelian Bitcoin agresif yang diharapkan oleh banyak investor ekuitas.

Selaras dengan ketatnya kondisi pasar, kompromi tersebut semakin sulit dihindari.

Galvin menyebut ini sebagai "masalah tiga tubuh": setiap langkah yang menstabilkan Bitcoin, saham, atau saham preferen berisiko mengganggu stabilitas salah satu yang lain.

Strategy tidak menanggapi permintaan komentar.

STRC dan Dilema Dividen

STRC diluncurkan pada Juli 2025 untuk membantu Strategy mengumpulkan dana tunai setelah para penjual kosong seperti Jim Chanos mulai mempertanyakan langkah Saylor yang menjual saham untuk membiayai pembelian Bitcoin-nya.

Instrumen sekuritas ini membayarkan dividen tunai tahunan, saat ini sebesar 11,5%, dalam angsuran bulanan.

Namun, tidak dapat ditebus oleh investor, sehingga memberikan Strategy fleksibilitas neraca yang lebih besar.

Financial engineering yang inovatif ini mengurangi ketergantungan pada penerbitan saham.

Namun, hal ini juga menimbulkan kerentanan baru: aliran kewajiban dividen tunai yang terus meningkat yang akan semakin sulit untuk dipenuhi jika pasar terus melemah.

Rajiv Sawhney, kepala manajemen portofolio internasional di Wave Digital Assets, melihat penurunan STRC di bawah nilai nominal sebagai tanda peringatan.