Dengan demikian, sulit menyimpulkan bahwa stabilitas yield saat ini didorong oleh intervensi BI yang lebih agresif. Peran BI justru cenderung menurun.

Sejak pemerintah memperkenalkan Bond Stabilization Fund (BSF) pada 13 Mei 2026, muncul persepsi bahwa pemerintah aktif membeli SBN di pasar sekunder.

Namun, tidak ada data resmi yang menunjukkan besaran pembelian melalui skema tersebut.

Jika pembelian BSF cukup besar, seharusnya dampaknya terlihat pada kenaikan kepemilikan investor dalam kelompok "Others".

>>> Xi Jinping dan Kim Jong Un Sepakati Perluasan Kerja Sama Ekonomi

Faktanya, sejak settlement 18 Mei hingga 2 Juni, kepemilikan kelompok "Others" turun sekitar Rp1,9 triliun.

Hal ini memberi sinyal bahwa pembelian BSF kemungkinan jauh lebih kecil dibandingkan persepsi pasar. Atau, mungkin tidak ada tekanan jual yang cukup besar sehingga tidak diperlukan intervensi agresif.

Perilaku Investor dan Struktur Pasar

Jika investor benar-benar percaya bahwa yield SBN saat ini terlalu rendah, respons logis adalah menjual obligasi dan menunggu yield naik.

Namun, perilaku pasar tidak menunjukkan hal tersebut.

Investor asing memang mencatatkan net sell sekitar Rp10,7 triliun di pasar SBN sepanjang tahun ini.

Namun angka tersebut relatif kecil dibandingkan tekanan jual di pasar saham, di mana investor asing telah membukukan net sell mencapai Rp56,4 triliun YTD.

Menariknya, setelah pengumuman BSF, investor asing justru mencatatkan net buy sekitar Rp1 triliun di pasar SBN.

Di pasar perdana, permintaan pada lelang SUN dan sukuk kembali meningkat, dengan partisipasi investor asing tetap aktif.

Ketahanan pasar obligasi saat ini lebih banyak mencerminkan perubahan struktur investor dibandingkan intervensi kebijakan.

Kepemilikan asing kini hanya sekitar 12,6% dari total outstanding SBN, salah satu yang terendah dalam sejarah.

Likuiditas domestik masih relatif ample.

Perbankan, asuransi, dana pensiun, dan institusi keuangan lainnya tetap membutuhkan instrumen yang menawarkan kombinasi yield menarik, risiko rendah, dan likuiditas baik.

Narasi bahwa yield SBN saat ini sepenuhnya "artificial" belum mendapat dukungan kuat dari data kepemilikan maupun perilaku investor.

Meski demikian, ketahanan ini tidak boleh membuat terlena.

Menjaga disiplin fiskal, memperkuat kredibilitas kebijakan, dan meningkatkan kejelasan implementasi program pemerintah tetap menjadi faktor kunci.

>>> Apple Resmi Luncurkan iOS 27 di WWDC 2026, Dukung iPhone 11 ke Atas

Jika berbagai concerns investor dan lembaga pemeringkat dapat direspons dengan baik, risiko penurunan sovereign rating dapat diminimalkan.